[央行向国开行派发1万亿元PSL(抵押补足贷款)，意味著央行通过PSL打造出中期政策利率迈开了第一步]　　《第一财经日报》日前从国家开发银行内部得知，该行早已从央行取得3年期1万亿元的抵押补足贷款(PSL)，但目前上述PSL的偿还债务来源在国开行内部仍未有统一安排。　　有分析人士对《第一财经日报》回应，央行向国开行派发1万亿元PSL，意味著央行通过PSL打造出中期政策利率迈开了第一步。

　　7月10日，央行行长周小川曾对媒体回应，央行要通过货币市场的有效地传导机制，来反映央行政策利率对市场的引领起到，央行于是以为短期利率和中期利率打算工具。此言一出，市场分析之后将PSL列入最有可能的中期政策利率工具。

　　中期政策利率新的工具　　日前有报导称之为，央行于今年二季度给与国开行3年期的再行贷款1万亿元，专门用作反对住房金融事业部，贷款利率6%，偿还来源是国开行住宅金融事业部未来在银行间债市发售的住宅金融专项债券。　　有知情人士对《第一财经日报》记者回应，国开行的确早已取得央行的1万亿元PSL，但贷款利率不是6%，而且行内也没关于偿还债务资金源于住宅金融债券的众说纷纭，甚至连主管国开行债券发售的部门也没上述消息。

　　“行内对这个众说纷纭意见不统一，都没有听过要通过发售住宅金融专向债券的众说纷纭，而且本次贷款利率并非6%，而是要高于这个水平。”上述知情人士回应。

　　另有知情人士对《第一财经日报》称之为，与央行PSL方式平行的还有财政部方案，后者期望通过国开行发售反对棚改的专项债券展开融资然后借贷。“但比起PSL而言，专向债券的资金来源和成本的确定性都较强，相比之下PSL的贷款利率整体较低。”该知情人士说道。　　PSL利率较低的一个原因在于其必须抵押，而再行贷款则是无抵押的信用贷款。

　　上述分析人士回应，利率较低或许是国开行自由选择PSL的最重要原因，但这并非是央行自由选择这一工具的全部原因。对于央行而言，PSL还分担着引领中期利率走势的功能。

　　在追加外汇占款走低的趋势之下，央行货币调控的主动权有了提高，同时，央行也有适当找寻新的基础货币调控工具，而PSL正是选择项之一。更为重要的是，PSL既是数量型工具，也是价格型工具，它有可能沦为央行打造出中期政策利率的新工具。　　在日前举办的第六轮中美战略与经济对话框架下经济对话中，中方回应将之后前进利率市场化改革，之后完备市场基准利率体系建设。

周小川亦对媒体回应，利率市场化“两年内应当可以构建”，“感觉中国的最高层领导对改革有紧迫感，只争朝夕，所以我仍然按此打算”。谈到利率政策方面，周小川称之为：“央行于是以打算两个或三个政策工具，并于是以为短期利率和中期利率打算工具。”　　民生证券研究所副院长管清友回应，周小川的思路与此前资本市场热议的PSL完全一致。

　　此前，《第一财经日报》报导称之为，央行正在研究PSL的创设，其目标是借PSL的利率水平来引领中期政策利率，以构建央行在短期利率掌控之外，对中长期利率水平的引领和掌控。自2013年底以来，央行在短期利率水平上通过SLF(常设借贷便捷)早已建构了利率走廊机制。“弹性利率走廊+中期政策利率”，沦为央行对市场利率调控能力的两大思路。

未来央行对中期政策利率的引领，必须PSL规模大幅度提高。(闻本报6月18日《央行将创设基础货币投入工具PSL》)　　给棚改“打气”　　对于国开行而言，PSL的益处之一在于从央行取得了定向低成本融资。

　　“央行给国开行获取棚改专项贷款可以解读，国开行作为政策性银行，派发棚改类贷款是其政治任务，而且贷款利率无法等同于商业贷款;同时国开行不具备吸储功能，其主要的资金来源在于国开行发售的金融债，不过自去年下半年以来，国开行债券发售成本居高不下，成本和收益凌空明显。”一名评论人士对《第一财经日报》回应。　　国开债发售成本高企仍然是债市的焦点问题之一。7月初国开行发售的四期回购金融债中10年期固息金融债中标收益率为5.5016%，落在招标区间下限，同时高达二级市场收益率大约55个基点。

目前国开行债券平均值收益率在5.3%左右，而且预示存贷比有可能放松，商业银行调整资产负债结构过程中对债券类资产的配备市场需求减少，国开行债券融资成本甚至有更进一步下行的有可能。　　另一方面，国开行的棚改贷款派发却在加码。

据国开行二季度工作会议上发布的数据，截至6月末，国开行追加允诺棚改贷款6760亿元，是去年同期的18倍;派发2195亿元，占到到上半年国开行追加人民币贷款4737亿元的46%，派发额同比快速增长433%。　　国开行董事长胡怀邦在会上回应，下半年国开行要减缓住宅金融事业部开业运转，同时打好反对棚改攻坚战，谋求全年发放贷款4000亿元以上。

　　国开行行长郑之杰则透漏，截至今年6月末，全行资产总额9.9万亿元，资产规模比上季度减少1.56万亿元。　　除了用好增量，盘活存量也是国开行的最重要工作之一。就在7月16日，国开行发售了2014年第四期开元信贷资产证券化产品，规模109.3317亿元，这是该行第三次发售超强百亿元的证券化大单。

自此，国开行已总计发售9期信贷资产证券化产品，规模总计657亿元，发行期数、规模、种类均居国内银行业首位，市场占有率33%。　　另外国开行还充分利用其优势，多样化创意棚改投融资工具，5月中旬，国开行协助陕西煤业化工集团有限责任公司发售专门用作棚改的15亿元中期票据，沦为国开行“贷债融合”反对棚改的又一典型措施。

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